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概念辨析：財政赤字≠財政支出-財政收入;財政統計沒有“實際赤字”概念

 市場分析中往往把“財政支出-財政收入”定義為“實際赤字”。“實際赤字”很好地度量了財政收入和財政支出之間的差額，但卻不是一個正規的財政統計指標。事實上，在財政部的官方文件中，從來沒有出現過“實際赤字”的提法。在正式的官方財政統計中，財政赤字并不等于財政支出減去財政收入，而是應該等于支出總量減去收入總量，即根據我國財政的會計原則：

 財政赤字=支出總量(財政支出+補充中央調節基金+地方結余結轉下年支出)-收入總量(財政收入+使用中央調節基金+使用地方結余資金)(注：2015年以前支出總量還包括地方政府債券還本支出。)

 在上述關系中，我們看到財政每年都會產生一個“中央結余項”(補充中央調節基金-調入中央調節基金)和一個“地方結余項”(地方結余結轉下年支出-調入地方結余資金)。這里“中央結余項”和“地方結余項”，正數表示當年出現了財政結存(儲蓄)，而負數表示使用了以往年度留存的結余。

 簡單來說，財政支出=財政收入+財政赤字-財政結余(使用或結存，可正可負，正數表示積蓄負數表示使用)

 所謂財政結余項，指的是當年已經計入財政支出，但實際上并沒有花出去的錢。舉例來說，某一年年初兩會確定的財政赤字是10000億，而年底可能只需要7000億赤字，這時財政上一般會出現有3000億的地方結余結轉下年支出或者補充中央調節基金，使得次年兩會結算時的財政赤字仍然是10000億。這3000億已經算作了當年的支出，但實際上并沒有用掉，形成了財政結余。

 后文中我們會提到，一般情況下，財政赤字在當年兩會確定后是不會改變的。因此，后續會影響當年財政支出的主要是財政收入和財政結余的使用情況。

勾稽關系梳理：財政收入、財政支出、財政赤字、財政結余、“實際赤字”

 根據上述分析，我們可以將財政收入、財政支出、財政赤字、財政結余、“實際赤字”，這幾個概念之間的勾稽關系梳理如下：

財政赤字=財政支出-財政收入+財政結余

財政支出=財政收入+財政赤字-財政結余

“實際赤字”(市場概念)=財政支出-財政收入=財政赤字-財政結余

 財政結余=“中央結余項”(補充中央調節基金-調入中央調節基金)+“地方結余項”(地方結余結轉下年支出-調入地方結余資金)

我們總結2000年至2015年上述財政指標具體數字關系如下：

財政結余使用是影響2015年和2016年財政支出的重要原因

 由于財政結余項的存在，財政赤字占GDP的比重這個指標在我國無法很好地度量財政政策的積極程度。因為當年的財政赤字兩會上一旦確定后，后續是不能再擴大的，而財政政策卻會根據宏觀經濟形勢的變化而變化。典型的情況就是2007年，當年按財政部官方口徑的結算財政赤字仍有2000億，而當年財政結余到達3739億，這也就意味著2007年實際上財政是盈余而非赤字的。

 相反，“實際赤字”或者說“財政赤字-財政結余”占GDP的比重卻能夠較好地反映財政政策的積極程度。對財政結轉結余進行調整后，我們可以清晰的發現：由于大量使用財政結余(圖3)，2015年和2016年連續兩年的財政刺激力度都要遠超2009年的水平，正是這個原因才使得我們的基建投資增速在已經很高的基數上還連續兩年保持了近20%的增速。

另外，從財政結余的類別來看，結余主要在地方財政上，中央財政結余數量較小：

2017年財政結余還剩多少?

 財政結余在2015年和2016年連續兩年被大量使用，這使得過去兩年的實際赤字數要遠高于預算財政赤字數(圖7)。以2015年為例，預算財政赤字為1.62萬億，而實際赤字高達2.31萬億，意味著通過使用財政結余是的赤字提高了近43%。

 過去兩年積極財政政策的結果，一方面是使得基建增速在很高的基數條件下仍然保持高增長，而另一方面也使得財政結余大幅減少。我們根據歷史數據，計算了各年度累計凈財政結余數(圖8)(我們從2000年起計算歷年的財政結余數，由于2000年以前的財政收支絕對數相比現在非常小，故忽略2000年之前的數據不會對結果產生什么影響。)。由于財政超收，財政結余從2004年開始有了大幅的攀升，在2011年達到最高點，從2011年到2014年財政結余基本保持平穩。截至到2014年底，我們估計財政累計結余有1.6萬億，2015年下降到約8600億。根據目前已經公布的2016年財政收入和支出數據，我們預計2016年累計財政結余下降至約2100億。

2017年財政支出增速展望?

 根據前述分析，決定全年最終財政支出數量的變量有三個：財政收入、預算赤字、中央和地方結余的使用。這里我們對不同情況下2017年的財政支出增速進行展望。我們假設2017年名義GDP增速在10%，假設預算赤字占名義GDP的比重為3%(2016年按已經公布的名義GDP和計算為2.9%)，則計算出2017年預算財政赤字為24500億。

 在上述假設下，我們模擬預測了2017年財政收入增速和使用地方結轉結余不同假設下財政支出增速情況(表1)。結果顯示，在財政收入增速5%、6%以及使用地方結轉結余1000億、2000億的組合下，財政支出的增速在2.8%至4.1%之間。綜合來看，我們預計2017年財政支出增速在3%到4%左右(2016年為6.4%)，在財政支出增速下滑的情況下，我們預計2017年基建增速也將出現明顯下降。