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經市場調查總(zong)結(jie)，過去幾(ji)年(nian)，以(yi)老百(bai)姓、一心堂、大(da)參林、益(yi)豐藥(yao)房(fang)(fang)為代表的(de)四大(da)上市民營(ying)連鎖藥(yao)房(fang)(fang)，以(yi)及以(yi)阿里(li)、高瓴、基石等為代表的(de)資(zi)本(ben)，不(bu)是(shi)在馬不(bu)停蹄開設藥(yao)房(fang)(fang)，就是(shi)在爭先恐(kong)后并(bing)購藥(yao)房(fang)(fang)。進入(ru)到今年(nian)，各(ge)路(lu)資(zi)本(ben)的(de)圈地潮，卻(que)有陡然降溫(wen)跡象。各(ge)路(lu)資(zi)本(ben)的(de)強勢入(ru)場，推動了整個藥(yao)房(fang)(fang)往集中度方(fang)向發展。但瘋狂的(de)兼并(bing)潮，亦推動了藥(yao)房(fang)(fang)并(bing)購估值居高不(bu)下(xia)，但不(bu)容(rong)忽視的(de)是(shi)，單(dan)個藥(yao)店創造的(de)經濟效益(yi)卻(que)在往下(xia)走。

據(ju)(ju)華夏經(jing)緯市(shi)場調研發布的最新數據(ju)(ju)，藥房行(xing)業目前以規模擴(kuo)張為主，百強連鎖平均單產由2017年(nian)的193.63萬(wan)元下降到2018年(nian)的181.06萬(wan)元。

從分類的(de)(de)條件來看(kan)，大中型連鎖(suo)藥(yao)(yao)店(dian)(dian)相對單體藥(yao)(yao)店(dian)(dian)與小型連鎖(suo)藥(yao)(yao)店(dian)(dian)在藥(yao)(yao)品(pin)供應保障、執業(ye)藥(yao)(yao)師(shi)配備(bei)、藥(yao)(yao)事服務能(neng)力等(deng)多方面優勢(shi)更(geng)(geng)加(jia)明(ming)顯，獲得二類、三類門店(dian)(dian)的(de)(de)認證比例有望更(geng)(geng)高(gao)，在市場競爭(zheng)(zheng)(zheng)中更(geng)(geng)具備(bei)競爭(zheng)(zheng)(zheng)優勢(shi)。市場調研2018年(nian)底，我國連鎖(suo)藥(yao)(yao)店(dian)(dian)數量已經達到25.5萬家，較上年(nian)同比增長(chang)11.35%，在分類政策監管下，連鎖(suo)藥(yao)(yao)店(dian)(dian)在企業(ye)統一管理之下將更(geng)(geng)具備(bei)競爭(zheng)(zheng)(zheng)優勢(shi)，零售連鎖(suo)藥(yao)(yao)店(dian)(dian)數量將將進一步增長(chang)。

圈地運動現“剎車”

“行(xing)業(ye)的(de)瘋狂并購(gou)為什么停下來了?一(yi)(yi)是估值(zhi)太高;二是未來不(bu)確定(ding)性太多。我(wo)們公司最(zui)近有(you)幾(ji)個并購(gou)案子給我(wo)看，都被(bei)我(wo)否定(ding)了，一(yi)(yi)方(fang)面，并購(gou)標的(de)還是按照大盤5300點(dian)的(de)估值(zhi)跟(gen)我(wo)談，這我(wo)肯定(ding)做不(bu)到;另一(yi)(yi)方(fang)面，行(xing)業(ye)現(xian)(xian)在(zai)有(you)太多不(bu)確定(ding)性，一(yi)(yi)旦有(you)不(bu)利(li)的(de)政策出現(xian)(xian)，有(you)可能會(hui)(hui)導(dao)致巨大損失(shi)，加上藥品零(ling)售行(xing)業(ye)又是一(yi)(yi)個毛利(li)率非常低的(de)行(xing)業(ye)，我(wo)們現(xian)(xian)在(zai)不(bu)敢有(you)半點(dian)閃失(shi)。”在(zai)剛(gang)剛(gang)結束的(de)2019年西普(pu)會(hui)(hui)上，老(lao)百姓(xing)董事長謝子龍這樣說。

謝(xie)子龍的謹(jin)慎態度(du)亦在老百姓的報表中有所傳導。今年一(yi)季度(du)，老百姓新增直營及并(bing)購(gou)門店數(shu)(shu)量(liang)200家，但在去年同期，這一(yi)數(shu)(shu)據就一(yi)度(du)達到355家。

曾幾何時，在擴張門店(dian)上(shang)，大本營坐標湖南的(de)老百(bai)姓(xing)，屬(shu)于行(xing)業中“驍(xiao)勇”一員。2015年(nian)(nian)是(shi)公司(si)登陸上(shang)證(zheng)所上(shang)市的(de)首年(nian)(nian)，彼時公司(si)的(de)營收(shou)規模在四大民營連鎖(suo)藥(yao)房屬(shu)于中規中矩。上(shang)市之后(hou)，公司(si)吹響了擴張號(hao)角，在全國各地(di)攻城略地(di)，不是(shi)開店(dian)，就是(shi)在并購門店(dian)。借助于圈地(di)運動，短短幾年(nian)(nian)間，老百(bai)姓(xing)一舉(ju)躍過一心堂(tang)、大參林拿下四大上(shang)市民營連鎖(suo)藥(yao)房營收(shou)“頭把交椅”。

在過去(qu)幾年(nian)(nian)，除(chu)了(le)老百姓為代(dai)(dai)表的(de)(de)(de)四(si)大民營上市(shi)連(lian)(lian)鎖(suo)藥(yao)房外(wai)，行業(ye)外(wai)的(de)(de)(de)資本也一(yi)度瘋(feng)狂(kuang)入(ru)局(ju)。自2017年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)開始，高(gao)(gao)瓴(ling)資本旗下(xia)的(de)(de)(de)高(gao)(gao)濟(ji)醫療異軍突起，強(qiang)勢入(ru)場(chang)藥(yao)房并購(gou)圈，到2018年(nian)(nian)底，僅用了(le)一(yi)年(nian)(nian)半時間(jian)，就(jiu)整合了(le)約(yue)300億元規模(mo)的(de)(de)(de)盤子(zi)，更是一(yi)舉成(cheng)為中(zhong)國規模(mo)最大的(de)(de)(de)藥(yao)房連(lian)(lian)鎖(suo)。各(ge)路資本的(de)(de)(de)瘋(feng)狂(kuang)入(ru)局(ju)，涌(yong)現了(le)不同派系(xi)的(de)(de)(de)連(lian)(lian)鎖(suo)藥(yao)房，如(ru)阿里系(xi)、基石系(xi)、高(gao)(gao)瓴(ling)系(xi)，以(yi)及以(yi)廣藥(yao)等為代(dai)(dai)表的(de)(de)(de)工業(ye)企業(ye)系(xi)等。各(ge)路資本的(de)(de)(de)瘋(feng)狂(kuang)入(ru)局(ju)，進(jin)而(er)某(mou)種程度也推高(gao)(gao)了(le)行業(ye)的(de)(de)(de)并購(gou)估(gu)值。藥(yao)店并購(gou)標的(de)(de)(de)“面粉貴過面包”，一(yi)級市(shi)場(chang)并購(gou)價貴過二級市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)估(gu)值的(de)(de)(de)現象(xiang)，在行業(ye)中(zhong)也并不罕見。

如今，放緩擴張步伐(fa)的(de)，不只是老百姓一(yi)家連鎖藥房。在老百姓未趕超前，大(da)參(can)林本(ben)是四(si)大(da)民營上市連鎖藥房中(zhong)的(de)老大(da)。今年一(yi)季度，大(da)參(can)林新(xin)增門(men)(men)店(dian)數(shu)量(liang)是155家(包括新(xin)開門(men)(men)店(dian)105家，收購門(men)(men)店(dian)51家)。而在去(qu)年同期，公司新(xin)增門(men)(men)店(dian)數(shu)量(liang)一(yi)度高達263家。

一個值(zhi)得警惕的(de)信號是，資(zi)本(ben)近日似乎亦在悄然撤退。如7月23日晚(wan)間公(gong)告，老百姓近日亦收到原(yuan)始股(gu)東(dong)澤(ze)(ze)星投資(zi)的(de)清倉式減(jian)持(chi)計劃。背靠瑞(rui)典私募巨頭的(de)澤(ze)(ze)星投資(zi)要(yao)計劃減(jian)持(chi)公(gong)司近30%股(gu)份。按照目前老百姓股(gu)價估算，該(gai)筆減(jian)持(chi)可(ke)套現(xian)的(de)資(zi)金超過(guo)50億元。

雖然老百姓在公告中稱(cheng)減(jian)持(chi)是“因股東經(jing)營發展及資(zi)金需求(qiu)”，但該巨額減(jian)持(chi)仍(reng)引發外(wai)界浮想聯(lian)翩(pian)。

利空籠罩下的藥房行業

前期(qi)，連(lian)(lian)鎖藥(yao)(yao)房(fang)的(de)(de)高(gao)開高(gao)舉大(da)并購，直接(jie)的(de)(de)推(tui)動力(li)是為迎接(jie)醫(yi)(yi)院(yuan)內處方外(wai)流機遇。伴隨著“醫(yi)(yi)療、醫(yi)(yi)保、醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)”的(de)(de)綜合改革已經進入深水區，醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)分家政策的(de)(de)持續推(tui)進，院(yuan)內處方外(wai)流被視(shi)為趨勢。業內一(yi)度估計，院(yuan)外(wai)處方藥(yao)(yao)零售市(shi)場的(de)(de)容量，或高(gao)達上千億元。這也是為何從2014年起(qi)，民(min)營連(lian)(lian)鎖藥(yao)(yao)房(fang)相繼(ji)爭相上市(shi)，目的(de)(de)也是為擴張尋求資金“彈(dan)藥(yao)(yao)”。

但擺在(zai)(zai)藥房行業(ye)的(de)現實是，當前藥品在(zai)(zai)零(ling)售行業(ye)的(de)表現卻不盡如(ru)人意。中康CMH數據顯(xian)示，2018年(nian)(nian)零(ling)售終端(duan)全(quan)品類市場總(zong)體規(gui)模(mo)達3842億元，較2017年(nian)(nian)的(de)3664億元增長4.9%;增速比2017年(nian)(nian)的(de)8.5%整整下降3.6個百(bai)分點，已創20年(nian)(nian)新低。

“當前藥(yao)品零售產業競爭形(xing)勢(shi)不(bu)容樂觀。首先是藥(yao)品零售低(di)增(zeng)速(su)狀態(tai)延續，其次，在低(di)增(zeng)速(su)狀態(tai)下(xia)(xia)，藥(yao)店(dian)數量還在增(zeng)加，導(dao)致單店(dian)服務人口平(ping)均數繼續下(xia)(xia)降。另(ling)外，百強連(lian)鎖(suo)平(ping)均單店(dian)營業額出現(xian)下(xia)(xia)降;全國范圍看(kan)，中小型門店(dian)業績下(xia)(xia)滑占比最(zui)大。雖然院內處方外流是趨勢(shi)，但外流的趨勢(shi)尚不(bu)明顯(xian)。”中康資訊(xun)副總裁李(li)俊國對第一財經市場調(diao)查研究員這樣說(shuo)。

而目前院內處(chu)(chu)方(fang)要(yao)實現外流，仍障礙重重。“處(chu)(chu)方(fang)外流，首先要(yao)解(jie)決(jue)處(chu)(chu)方(fang)來(lai)源問題(ti)，藥(yao)(yao)品(pin)法中最基本的(de)規定，就(jiu)是(shi)處(chu)(chu)方(fang)藥(yao)(yao)需憑處(chu)(chu)方(fang)購買，但事(shi)實上(shang)現在我們幾(ji)乎所(suo)有(you)的(de)藥(yao)(yao)店沒有(you)能力(li)去(qu)辨別那張處(chu)(chu)方(fang)到底是(shi)真(zhen)的(de)，還是(shi)假的(de);其(qi)次，醫保(bao)如何對接專(zhuan)業藥(yao)(yao)房發展，目前挑(tiao)戰重重;再者，藥(yao)(yao)店的(de)藥(yao)(yao)事(shi)服務能力(li)也無法跟上(shang)。”在西普會(hui)上(shang)，百洋(yang)集團董事(shi)長付鋼這樣(yang)表示。

多(duo)位受(shou)訪人士對第一財經市場調查研究員表示(shi)，2018年(nian)藥品零(ling)售產業增速(su)創(chuang)新低背后，除(chu)了(le)處方藥外流趨勢(shi)不明顯外，還跟前期神藥風波(bo)持(chi)續發酵(jiao)、補益(yi)養生類產品增速(su)受(shou)挫嚴重(zhong)以及零(ling)售藥店(dian)直面(mian)醫保控費(fei)等因(yin)素有關。

從2018年下半(ban)年起，多地人(ren)力資源和社會保(bao)障部門(men)對(dui)全國(guo)醫保(bao)定點零售藥店(dian)加強監督，開展嚴(yan)打(da)騙保(bao)行動(dong)。值得(de)注意(yi)的(de)是，醫保(bao)控費，對(dui)藥店(dian)也是劇烈沖擊。中(zhong)康方面(mian)的(de)數(shu)據也顯示(shi)，醫保(bao)刷卡(ka)消費在零售市場的(de)占比已達到了42.8%。

“從(cong)長期來看，醫(yi)保(bao)控費將(jiang)成為趨勢，先從(cong)醫(yi)院開始，之后蔓延至藥店(dian)，藥店(dian)的(de)(de)醫(yi)保(bao)監(jian)管是(shi)必須接受的(de)(de)，現在才開始，后續(xu)仍會持續(xu)下(xia)去，從(cong)整個藥品(pin)零(ling)售(shou)(shou)來講，短期會受影(ying)響。”目(mu)前藥品(pin)零(ling)售(shou)(shou)終(zhong)端(duan)(duan)銷售(shou)(shou)規模提升，主(zhu)要靠(kao)的(de)(de)是(shi)終(zhong)端(duan)(duan)零(ling)售(shou)(shou)價在拉(la)動，但客流這塊卻有(you)下(xia)降趨勢。零(ling)售(shou)(shou)藥店(dian)面臨升級，但從(cong)長期來看，專業藥房有(you)很大的(de)(de)發展空間(jian)。

（文章來源：第一財經日報——連鎖藥房“圈地”步伐驟緩） //www.sdzkbl.cn/newsshow-6-316-1.html